Nem kell tartani a Telekom büntetésétől

Kamatvágás, hozamcsökkenés, a régi reflexek alapján minden befektető rohanna Magyar Telekomot venni, hiszen a várakozások szerint a társaság részvényei 13 százalék feletti osztalékhozammal forognak, miközben a magyar állampapírhozamok már jócskán benéztek 10 százalék alá. A papír árfolyama ennek ellenére sokéves mélypont közelében tartózkodik, ennek piaci szereplők szerint több oka is lehet, elsősorban azonban a magyar makrogazdasággal kapcsolatos aggodalmak és az általános piaci helyzet támasztja alá a jelenlegi árazást.

Sarkadi Szabó Kornél, a Cashline elemzője nagyjából a tavalyival megegyező nagyságrendű, 74 forint körüli osztalék kifizetését várja tavasszal a 2008-as év után a távközlési cégtől. Ezzel számolva a papír osztalékhozama a mostani árfolyammal kalkulálva 13,2 százalék. Ez azonban hiába haladja meg az állampapírpiacon elérhető hozamokat, egyszerűen nincs elegendő olyan pénz a piacon, amely egy ilyen lehetőségre rámozdulna és a vásárlásokkal felnyomná az árat annyira, hogy az osztalékhozam érdemben kövesse az állampapírokét. Ráadásul a külföldi befektetők a likviditási kockázat mellett fanyalognak a magyar makrogazdasági kockázatok miatt is, hiszen a forintárfolyam további gyengülése komoly veszélyforrást jelenthet.

Piaci szereplők egy része a macedón leányvállalat ügyeivel kapcsolatos vizsgálat és az amiatt várható büntetést is felsorolja a kockázati tényezők között. Ugyanakkor nem tűnik valószínűnek, hogy az üggyel kapcsolatban akkora mértékű legyen a kiszabott büntetés – már ha ilyenre a közeljövőben sor kerül -, amely komolyan befolyásolná az osztalékfizetési potenciált. A korrupciós ügyekben rekordmértékű bírságot elszenvedő Siemens AG az amerikai és a német hatóságok részére összesen 1,3 milliárd eurónyi büntetést kénytelen fizetni a tavaly decemberi döntések alapján. (Ez a mamutvállalat árbevételének 6 százaléka.) Ha a Magyar Telekom esetében árbevétel-arányosan hasonló lesz a bírság összege, az 10-12 milliárd forintot jelent, ekkora összeg viszont még nem veszélyeztetné az osztalékfizetési potenciált.